导读：BNB 的PE（流通总量，TTM）低于主流平台通证，低于主流证券期货交易所，低于2018 年以来BNB 的平均估值水平，考虑估值修复的第一目标价25.35 美元。

    摘要：

    本文沿用传统股票市盈率的计算方法，对BNB 的估值进行了分析。这种方式较好地衔接了传统金融与数字金融，便于理解以及将数字资产交易所与传统证券期货交易所进行比较。

    2019 年三季度币安收入大幅增长。2019 年第三季度币安销毁2,061,888 个BNB，约合3,670 万美元，据此推算币安三季度利润约为1.83 亿美元，同比增长116%，环比增长54%。

    BNB 估值低于主流平台通证、传统交易所和历史均值。采用流通总量计算，BNB 的PE（流通总量，TTM）约为26.0 倍，低于主流平台通证31.0 倍的平均估值，低于主流证券期货交易所31.8 倍的平均估值，低于2018 年以来（截至2019 年10 月27日）31.3 倍的平均估值水平。

    BNB 考虑估值修复的第一目标价25.35 美元。2019 年11 月4 日BNB 收盘价为20.74 美元，若按照传统交易所31.8 倍的平均估值计算，BNB 考虑估值修复的第一目标价约为25.35 美元，当前价格距离目标价格有约22%的升值空间。

    BNB 实际流通量约占流通总量的86%，采用实际流通量计算的PE（实际流通量，TTM）约为22.4 倍。采用极度保守假设（未考虑DEX 验证节点质押、商业应用质押和BNB 定期理财产品，Launchpad、返佣奖励、手续费折扣和BNB 活期理财产品导致的BNB 锁仓均采用保守假设），当前BNB 实际流通量约占流通总量的86%，采用实际流通量计算，BNB 的PE（实际流通量，TTM）约为22.4 倍。未来随着BNB 应用场景的进一步丰富和相关业务规模的逐步提升，BNB 实际流通量也将随之缩减。

    业务多头并进，BNB 销毁有望加速。2019 年下半年，币安相继推出金融服务、衍生品和OTC 等业务，发展态势良好。就合约业务而言，当前OKEx 和Huobi 等主流数字资产交易所期货交易量大约为现货交易量的3 倍左右，而币安目前略低于1 倍，平台手续费增长可期。预计金融服务、衍生品和OTC 等业务将成为平台新的业绩增长点，BNB 销毁有望加速。

    风险提示：业务进展不及预期、板块估值水平下跌