金融界上市12周年领500红包！ 低位布局 等待节后反弹

　　基金市场要闻

　　前三季新基金先锋榜：市场冷低风险产品逞强

　　基金代销缩缩缩 牌照价格涨涨涨！

　　公募打新门槛或提高 净值波动性将上升

　　委外资金爆发 基金公司电商部门却沦陷了

　　基金经理视点

　　基金经理观点汇总：股市方面：大盘重回3000点附近，A股市场继续盘整，内生需求所带来的增长的个股或有机会，包括文化教育、体育、传媒、医药等行业，这些行业有更为明确的需求和预期，且代表性企业业绩增长非常好、预期成长性也非常好，在明年以及更长的时间内都值得关注。债市方面：长期来看债市或呈现慢牛格局，目前信用债走势可能继续分化，低等级信用债由于下半年新一波的还本付息高峰到来，可能会有新的违约案例；而高等级信用债的信用利差依旧处于低位，投资价值尚不突出；债券收益率短期内较难出现趋势性行情，大概率会在一个利率区间内震荡。

　　博时基金过钧：信用债走势继续分化

　　万家基金唐俊杰：债市长牛格局不改

　　大成基金徐彦：将价值投资做到极致

　　泓德基金郭堃：看好文化传媒医药等行业内生需求所带来的增长

　　基金市场要闻

　　前三季新基金先锋榜：市场冷，低风险产品逞强

　　2016年新基金发行遇冷，截至9月14日，时间已经接近全年75%，新产品发行数量只相当于去年全年的68%，首募规模只有35%。单只产品销售时间也延长了1/3，并呈现出低风险产品唱主角的态势。寒冬中有火把，有先锋队。其中，博时、建信亮点颇多。博时新产品发行规模排名持续提升，前3季度已经位居行业第一，同时发行产品数量也最多；建信发行数量虽不多，但发行规模已超出2015年全年10%。对于公募基金来说，2016年已经过去的三个季度可谓沉闷，各类产品的表现均乏善可陈。但此时却恰恰是播种的好时节——市场上形成的共识是，对于未来几年，现在一定是处于市场的底部区域。基于这样的信念，弱市中能够把基金卖好，未来行情走强时才有收获的基础。但和购房人的心态类似，基民们也是买涨不买跌，因此弱市基金发行难也是各基金公司必须面对的。好在，好卖的基金不赚钱，难卖的基金日后甜！这句话也让基金公司们找到了迎难而上的理由。

　　基金代销缩缩缩 牌照价格涨涨涨！

　　年初至今，各项政策层出不穷，监管逐渐呈现常态化。监管过程中，公、私募机构首当其冲，而今基金第三方销售机构也迎来检查风云，但管理层加码决心依然坚定，基金监管日常化已然大势所趋。目前，北方地区正迎来基金第三方销售机构检查风云，在“依法监管、全面监管、从严监管”的总体思路下，多地证监局向当地基金代销机构下发通知，要求全面开展自查整改，有效防范业务风险，并明确规定整改完成期限，基金代销机构压力递增。与此同时，上海、江苏、深圳等基金销售重镇的机构也陆续接到要进行自查和现场检查的通知。每周汇报自查进展，按月报送基金销售情况，定期进行自查和接受现场抽查已是基金代销机构的日常。自查内容大同小异，但最终目的一致，即清查基金代销机构在销售过程中是否存在违规行为。自查的内容非常细致，包括宣传推介材料是否存在虚假、误导、遗漏，或者违规承诺收益、预测业绩；是否以低于成本的费用销售基金；是否挪用基金销售结算资金或者将基金销售结算专用账户应用于非公募基金销售业务；是否向投资人充分揭示风险，有无误导投资人购买与其风险承担能力不相当的基金产品等违规问题。在监管压力下，基金代销机构不得不频繁修改官网宣传及产品文案等，尤其私募新规实施后，需要对照修改的地方非常多，基金代销机构数易其稿已是常态。无论是对持牌机构的检查规范，还是对申请机构的审慎批复，都显示出管理层对第三方基金销售市场日益重视。从更大背景来看，对基金销售第三方的持续规范检查，与有关方面近期一系列加强监管执法、维护市场平稳运行的措施相互呼应，也与有关方面要求把保护投资者合法权益放在突出位置的要求不谋而合，这或将引发基金业内重新洗牌，通过优胜劣汰的市场筛选，重塑基金业内生态环境，引导基金业更加健康的向前发展。

　　公募打新门槛或提高 净值波动性将上升

　　公募基金作为A类投资者，参与打新的市值门槛或从过去的1000万元一再抬高，目前部分投行已经要求机构持股至少3000万，这意味着公募基金必须有6000万的持仓才能打新。分析人士认为，打新门槛提高或意味着网下中签率的上升，但也可能使基金的波动率提高。提高基金打新门槛对网下投资者将产生结构性的影响。一来，门槛提高将导致参与的基金数量下降，可能有利于网下投资者中签率的上升；二来，对股票仓位较低的混合型基金来说，市值门槛的提升，意味着股票仓位的提高，基金净值的波动风险将加大。2016年半年报数据显示，有405只灵活配置型基金的持股市值在5000万元以下，占比高达45.25%，这意味着打新门槛提高后，这些基金或无缘打新。投资者可从基金类型、获配新股家数、基金规模、基金持股仓位、过往业绩及费率等角度来筛选打新基金。一般可以选择获配新股数较高、基金规模在3-20亿元之间、股票仓位和年化波动率较低的非保本混合型基金。”

　　委外资金爆发 基金公司电商部门却沦陷了

　　近期，已有基金公司开始压缩电商部门的开支及团队规模，有些公司在去年才成立的电商部门，目前也在进行人员调整。沪上一家基金公司市场部人士说，随着委外基金的扩容，普通基金在销售上已经无路可走，无论是渠道上的帮助还是市场的反馈，都已经开始向委外基金倾斜，“出于这个原因，我们调整了电商部门的配置，现阶段电商已经很难再为公司带来增量，短期内又得不到改善，只能进行调整。”不过，在几家大型基金公司处，记者发现，这样的现象不算明显。沪上一家大型基金公司电商部人士透露，该公司电商部门并未出现调整，虽然渠道部近期也同样在大肆进行委外资金的合作，但未影响电商部门，“银行委外这个市场是突然兴起的大蛋糕，基金公司争抢也很正常。”在其看来，基金公司调整电商部门，是想把更多的精力花在委外上。正是由于电商部门的这一改变，让不少第三方代销机构也出现了改变，其实，半年报已经显示，天天基金网和蚂蚁聚宝上半年在基金销售上出现了较大的滑坡，三季度的数据可能会更加难看。沪上一家大型基金公司电商部负责人表示，从公司后台的统计来看，通过第三方代销平台导入的销量已经出现滞涨，个别代销机构甚至有大幅度减少。不过，也有代销机构冒头，实现大规模的增长。

　　基金经理视点

　　股市方面：大盘重回3000点附近，A股市场继续盘整，内生需求所带来的增长的个股或有机会，包括文化教育、体育、传媒、医药等行业，这些行业有更为明确的需求和预期，且代表性企业业绩增长非常好、预期成长性也非常好，在明年以及更长的时间内都值得关注。债市方面：长期来看债市或呈现慢牛格局，目前信用债走势可能继续分化，低等级信用债由于下半年新一波的还本付息高峰到来，可能会有新的违约案例；而高等级信用债的信用利差依旧处于低位，投资价值尚不突出；债券收益率短期内较难出现趋势性行情，大概率会在一个利率区间内震荡。

　　博时基金过钧：信用债走势继续分化

　　博时基金过钧日前表示，2016年可能是资本市场正本清源的起点，投资价值而非市场概念将成为影响投资品种收益的主要因素。他说：“尽管中长期利率债收益率重新逼近年初低点，但我们维持看好利率债的投资价值不变。CPI下行态势、信贷数据低迷以及投资增速减缓可能在第三季度给予利率债最好的时间窗口。信用债走势可能继续分化，低等级信用债由于下半年新一波的还本付息高峰到来，可能会有新的违约案例；而高等级信用债的信用利差依旧处于低位，投资价值尚不突出。”他认为，刚兑的打破使得市场风险偏好下降，市场无需央行降息同样可以实现无风险收益率的下行，不仅有利于利率债市场，同样也有利于低估值高股息率权益品种。转债市场进一步扩容已成事实，近700亿的预备发行量已经超越目前市场存量，随着市场估值的压缩和新债的发行，有望重新发现转债市场的投资机会。信用违约压力短期有所退潮，但过钧认为还远远没有过去。目前信用违约风险呈现无序性特点，缺乏规律，除了经济环境和经营管理能力导致的还款能力缺失，还要防范违约主体的还款意愿风险和道德风险。他说：“短中期看，信贷数据低迷只会更糟糕。不要看目前房贷房价很疯狂，一旦受到压制，银行信贷资金的出口会进一步缩窄，企业贷款持续弱的格局暂时还看不到变化。银行资金没有出口，市场风险偏好越来越低，这是催生银行委外的重要因素。”

　　万家基金唐俊杰：债市长牛格局不改

　　万家基金固定收益部总监唐俊杰认为，中长期人口红利消失，整体经济结构性改革的步伐，还未有实质性的进展。过剩行业去产能、去杠杆尚在过程中，国内外需求疲软，居民消费力难以拉动整体经济趋势性走好，实体经济回报率下行，对应无风险收益率下行，债券收益率仍有下行的空间。唐俊杰表示，短期央行对于当前资金价格的判断，将显著影响短期债券收益率的走势。货币政策的宽松大概率将延后，债券收益率短期内较难出现趋势性行情，大概率会在一个利率区间内震荡，等待央行再次透露明显的政策信号。

　　大成基金徐彦：将价值投资做到极致

　　对于目前的中国经济和A股市场，悲观的声音很多，但徐彦表示，可以乐观一些，中国市场很大，可以培育出很多优质企业，不会缺少投资机会，“1929年美股崩盘后，投资人担忧的不是美国经济，而是怀疑资本主义制度了，但那却是历史大底。”徐彦表示，传统行业与新兴行业都有机会。在传统行业中，顺应市场需求、敢于创新的企业走出来的概率大，新兴行业更是培育优质创新型企业的沃土。价值投资最后是忽视市场短期波动，不简单看企业盈利和估值水平，而是看生意的本质。“打个比方，苹果落地时，一般人都只看到风吹，而牛顿三百年前就能看到重力，这就是价值投资。”徐彦说，“我希望把价值投资做到极致。价值投资的极致是持有极少数的股票，至于持有的期限，只要它的时代还没有过去，就一直持有。”

　　泓德基金郭堃：看好文化传媒医药等行业内生需求所带来的增长

　　大盘重回3000点附近，A股市场继续盘整。前期关于经济走势呈L型的判断再度引发市场对于后市走势的热议。泓德战略转型基金经理郭堃日前表示，从基本面来看，当前确实没有看到一个能够把经济刺激起来的单独因素，因此这个L型可能会相对的长。郭堃说，总体来看，今年以来市场上的资金还是比较充裕的，但是散户资金入市较少，基本还是以机构资金的存量博弈为主，这是今年比较明显的一个风格。2014年底以来，有三个因素支撑股市走牛：一是以“互联网+”为代表的改革，二是工业4.0为生产制造业所带来的效率提升，三是“一带一路”打开外需，以资本输出的方式，使得中国积攒多年的外汇储备和相对低端的产能得以输出。相对而言，郭堃更看好内生需求所带来的增长，包括文化教育、体育、传媒、医药等行业，虽然这些行业在GDP中占比较少，也未必会像2014年的“互联网+”和工业4.0一样出现一个爆发式的增长，但这些行业有更为明确的需求和预期，且代表性企业业绩增长非常好、预期成长性也非常好，在明年以及更长的时间内都值得关注。

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